ETF,英文原文為Exchange Traded Funds,中文簡稱為「指數股票型基金」,大陸稱為「交易型開放式指數基金」,香港稱為「交易所買賣基金」。顧名思義就是此基金以貼近某指數為目標,讓投資人投資ETF就像是投資該指數一樣,可以直接參與指數的報酬表現,並且又可以像買賣股票一樣交易基金。
ETF與傳統的基金相比,最大的特色在於投資人可以像買賣股票一樣交易,並且可以進行融資融券的多空策略,相較於一般傳統基金,操作的空間更大也更具便利性。
ETF成立目標就是要追求某特定指數的績效,所以每檔ETF都有一個追蹤的指數,並會根據追蹤的指數來調整本身的投資標的。舉例來說,若今天該檔ETF的追蹤指數是台灣五十,那此檔ETF便會去購買台灣五十所包含的股票,以使ETF的績效表現與台灣五十一致。
ETF與共同基金一樣,是由一籃子的標的組成,所以有風險分散的效果。而另一方面,ETF可在集中市場進行交易,交易方式和交易時間完全與股票相同,因此ETF不但具有共同基金投資標的多元化的優點,又有股票靈活交易的特性。
ETF與其他金融商品最大的不同在於它採取「被動式」的投資管裡策略,與一般基金追求絕對績效不同,ETF追求的是與追蹤指數績效相同為目標,重點擺在與指數的連動性上,不會因為經理人主觀判斷或是其它消息面、政治面的因素而改變持股內容。這樣的好處在於能夠大幅降低管理費用,因為共同基金必須耗費相當多的成本在轉換成本、營運成本以及經理人的管理費用。下圖是一般基金與ETF的管理費比較,相較之下,ETF成本算是相當低廉,平均的管理費大約介於0.3%~0.4%,比任何一種類型的基金都還要低。
基金類型 | ETF | 股票型基金 | 債券型基金 | 平衡型基金 |
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年管理費 | 0.3%~0.40% | 1.15%~1.6% | 0.40%~0.45% | 1.00%~1.20% |
ETF交易方式就像股票一樣,價格會隨市場供需機制跳動,投資人只要透過一般股票經紀商,不論是融資融券或是當沖都可以操作。
因為ETF以複製指數表現為目標,所以其投資組合內容與標的指數成分一樣,可讓投資人清楚的知道自己到底買了什麼產品。相較於不夠透明的一般傳統基金,ETF可算是相當令人放心的商品。
ETF基本特色 | |
方便的買賣方式 | 投資人只要有證券帳戶,便可以像交易股票一樣交易ETF,盤中便可即時的進行買進賣出的動作,不需像傳統共同基金需要有繁瑣的的申購及贖回手續。 |
信用交易 | 可,且不受平盤下不得放空之限制。 |
交易費用低 | 與一般共同基金比較起來有著相當低廉的管理費,且交易稅也較一般股票來的低。 |
被動式管理 | 相對主動式管理而言,被動管理可避免較多的人為因素干擾,並可因此降低管理費用。 |
週轉率低 | 股票進出僅需依成分股變動執行,交易成本也因此降低。 |
投資組合透明度高 | 持股狀況每日向市場參與券商公佈並定期向公眾發佈。 |
在我們要瞭解ETF運作架構前我們必須先瞭解ETF發行的三個單位,分別為發起人(委託人)、受託人、投資人。簡單來說,就是發起人向投資人募集需要的資金,運用資金取得追蹤指數成分股後,將財產交給受託人(信託銀行),並讓受託人發行表徵信託財產受益憑證,透過證券銷售的方式售予投資人。ETF的募集發行方式一般而言分為兩種,一種是「種子基金模式」(Seed Fund),另一種就是「承銷發行模式」(Initial Public Offering;IPO),其中又以「種子基金模式」最為普遍。「種子基金模式」是指一檔新ETF發行時,數家券商先各自準備一定額度的資金(種子基金),直接在集中市場中購買指數的成分股,然後將購買的成分股交給負責發行的投信,然後再給保管銀行保管並發行表徵信託財產的受益憑證。等到ETF掛牌後,參與券商再將受益憑證售予投資人。
在瞭解ETF發行相關單位後,皆下來我們要談的就是ETF的運作體系及流程。ETF的運作包含三個層面,分別為初級市場、次級市場、以及套利操作。
ETF的初級市場交易也可以稱為實物申購與實物買回機制。所謂的實物申購機制就是指投資人依照標的指數權重將固定比例的股票交給管理機構,管理機構藉由收到的股票創造出新的ETF單位,然後將新的單位交與投資人,這就是所謂的實物申購機制。實物買回機制正好相反,是投資人將一定倍數的ETF單位給予管理機構,而管理機構依照指數權重將一定比例的股票給予投資人。
ETF初級市場示意圖 |
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除了初級市場外,另一個市場便是次級市場,次級市場的交易方式跟股票一模一樣,而且資金門檻較低,是一般投資人較容易接觸的市場,而且ETF一上市便可進行信用交易,並不受到一般股票信用交易限制的規範。
ETF不但可以在次級市場以市場價格交易,也可在初級市場中進行實物申購與實物買回,促成了ETF獨特的套利機制。當ETF的市場報價高於資產淨值時,代表基金產生溢價,機構法人便可在市場上大量的賣出ETF,然後買進ETF的持股組合,再用買進的持股組合向管理機構申請實物申購。如此依來便完成了一個套利的程序,由於此套利機制,使得ETF在集中市場的價格將會非常貼近淨值,因為市場價格與ETF淨值一有價差出現便會引起法人機構的套利行為,直到價差消失為止。
法人套利行為(1) |
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法人套利行為(2) |
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投資ETF必須支付的費用有兩部分,第一部分為交易所需的費用,若是在次級市場中,其費用包括買進和賣出的手續費及交易稅,這部分費用的概念和股票一模一樣,唯一不同的是ETF的交易稅只要千分之一,相較於股票交易稅千分之三算是低廉。若是在初級市場中交易的話,則在申購或贖回時必須支付一筆費用,一般為每實物申購買回基數收取5000元(換算約為萬分之1.5至3左右)。
第二部分則是持有ETF所需的管理費用,管理費用包括基金的總費用率和調整投資組合所需的手續費、交易稅、稅捐等等相關費用。其中基金的總費用率包括了基金經理費、保管費、指數授權費、上市費等等。
ETF相關費用 | ||
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交易費用 | 說明 | |
次級市場 | 最高為千分之1.425,買進賣出都需支付。 | |
千分之一,賣出支付。 | ||
初級市場 |
一般為每實物申購買回基數收取5000元 (換算約為萬分之1.5至3左右) |
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管理費用 | 說明 | |
基金總費用率 | 包括基金經理費、保管費、指數授權費、上市費等 | |
調整投組費用 | 因調整成分股所發生的相關費用 |
ETF的費用也會隨著類型的不同而有所調整,以美國為例,ETF收費標準大致可以三種類別來區分。第一類為大盤指數ETF,這一類的費用大約介於0.09%~0.25%,第二類為產業類型ETF,此類ETF費用大約為0.28%~0.6%,略高於大盤指數ETF,第三類為國際指數ETF,這類ETF是所有ETF種類裡收費最高的,費率大概介於0.5%~0.99%間。而一般積極型操作的基金平均費用卻超過1.5%,相較之下投資ETF的成本相對低廉很多。
ETF的總費用是由經理費、保管費、指數授權費、上市費等等費用所構成,想要了解每檔ETF都收費標準可以參閱該檔ETF的公開說明書,裡面都有關於ETF的收費的詳細說明, 投資人也可以到發行公司網站或本站之ETF基本資料中觀看,以下以寶來卓越五十為例,說明如何在基本資料中觀看總管理費用:
ETF跟封閉型基金很像,但沒有封閉型基金折溢價的問題,而且ETF具備了開放型基金的流通性。ETF和一般共同基金最大的不同處在於盤中隨時報價,一般基金需要每日股市收盤後才能計算淨值,也因此ETF可以在盤中隨時進行買進賣出的動作。除此之外,ETF還可以信用交易,可以融券買進ETF,也可以融券放空ETF。以下將對ETF與對各類金融商品做比較。
ETF與封閉型基金相比,因為是指數型的投資方式,所以投資組合相對是完全透明的,加上初級市場的實物申購/買回機制與次級市場交易並行,所以不會像封閉型基金存在大幅折溢價的問題。此外,ETF有另一個好處,就是投資人申購國外共同基金都會有最低金額的限制,但ETF只要一股以上就可以成交,對小額投資人而言相當有吸引力。除了上述優點,ETF提供了投資人以低成本擁有市場的機會,以台灣五十為例,目前成分股比重最高的台積電與鴻海,若想要投資這兩檔股票大約需要台幣十七萬左右,而投資台灣五十卻只要台幣四萬五,可說是提供一個極低成本來參與台灣投資機會的商品。
ETF的投資方式與共同基金極為相似,但ETF在成本上比共同基金更具優勢,因為ETF屬於被動型的投資方式,所以相對於主動型的管理基金可以省下許多分析研究費用,因此也反映到ETF的管理費上,ETF的平均管理費大約為0.35%,相較於一般傳統共同基金的2%~3%,費用算是相當低廉。
另外,ETF最令人喜愛的就是方便的交易方式,ETF可以像股票一樣,在次級市場中自由的買進賣出,而且還可以進行信用交易,跟傳統共同基金比起來操作更加的方便具有靈活性。
交易 特點 |
ETF | 傳統共 同基金 |
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管理 方式 | 被動管理,追求與指數一致的報酬 | 積極管理,目的為打敗大盤 |
交易 方式 | 交易時段內隨時交易 | 以每日收盤淨值定價及交易 |
信用 交易 | 可 | 否 |
投組變 動頻率 | 低。
除非指數成分股變動,否則投組內容固定 |
高。
依照經理人判斷是否要更改投組內容 |
投組 透明度 | 高 | 低 |
管理 費用 | 低 | 高 |
在交易方式上,ETF與股票一模一樣,只要投資人有證券戶便可以在交易時段內隨時買賣ETF,交易相當方便。與股票不同之處在於,ETF的交易稅相當便宜,目前台灣股票的交易稅為千分之三,而ETF則只有千分之一,是一般股票的三分之一。除此之外,ETF就像股票一樣可以信用交易,但ETF不受上市需滿六個月的限制,也不受平盤下不得放空之規定。
ETF另一個與股票最大差異在於,買進ETF相當於買進一堆股票,對於投資人而言有分散風險的效果,所以不必擔心像投資個股一樣,會有股價暴起暴落的風險,舉例來說,假設今天投資人看好太陽能產業,覺得未來太陽能極有可能大漲,那投資人便可以去投資太陽能類的ETF。這樣投資的好處就是可以避免單一個股的風險,例如投資人因看好太陽能而投資A公司,但是未來太陽能大漲而A公司因為個別因素沒有跟上這波漲勢,那投資人不就白白錯失了賺錢的機會嗎?此外,投資ETF的另一個好處就是不用去研究個別公司的財報與歷史資料,只要能了解產業背景和判斷未來走勢便可進行投資來獲利。
交易 特點 |
ETF | 股票 |
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標的 指數 |
有 | 無 |
風險 分散 |
有 | 無,除非一次買進大量股票 |
交易稅 | 較低(千分之一) | 較(千分之三) |
信用 交易 |
可 | 可,但有限制 |
平盤以 下放空 |
可 | 不可 |
研究 個股 |
不用 | 要 |
因為ETF有追蹤的標的指數,所以操作的概念上相當類似指數期貨。對於投資人而言,購買ETF與購買期貨都是因為看好市場未來走勢,但不同的是,ETF不是保證金交易,所以不必面臨追繳的壓力,且期貨有到期日,ETF則是可以長期的持有。以下將對ETF與指數期貨做較細膩的比較:
ETF的交易方式跟股票一樣,而期貨則是保證金交易,若投資期貨判斷錯誤則會有保證金追繳的問題,ETF則無保證金的困擾,所以短線操作上更能讓投資人選擇想要的出場時機。
期貨有到期日的限制,所以只能短期投資,但ETF則可以長期持有。
ETF可以領取公司發放的紅利,而期貨則沒有這種好處。
交易特點 | ETF | 指數期貨 |
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股利 | 有 | 無 |
到期日 | 無 | 有 |
交易方式 | 同股票 | 保證金交易 |
轉倉風險 | 無 | 有 |
放空 | 可 | 可 |
商品種類 | 多 | 少 |
ETF是一種貼近指數報酬的商品,其包含的投資組合依照指數所包含的成分股調整,因此投資ETF具有分散風險的優點,而投資人也可以因此清楚的瞭解到目前ETF的成分股為何。除此之外,投資人投資ETF即能以過往投資股票的方式一般,在交易時間內隨時進行買進賣出的動作,加上ETF管理費用相當的低廉,一年的管理費約為0.35%,比起共同基金2%~3%低了許多,所以ETF算是一種投資相當方便且費用低廉的商品。總而言之,ETF具備了交易方便、分散風險、透明度高等等許多優點,以下將對ETF的優點進行更詳細的介紹:
ETF的交易方式就像股票,投資人只要有證券帳戶便可在ETF的交易時段內進行買賣,買賣的規則與股票完全相同。此外,ETF的交易稅只要千分之一,較股票的千分之三低廉許多。另一方面,ETF一上市便可進行信用交易,不同於一般上市櫃股票需有六個月的限制期。
ETF最大的特性之一就是交易成本低廉。ETF的管理策略是追蹤指數報酬,因此包括的成分股都以指數包含的成分股為基準,如此一來,就可以省下一筆研究分析的費用,也因此可以收取低廉的管理費用;另一方面,ETF這種被動式的投資策略不會像主動式管理基金一樣進行頻繁的買賣,只要依照指數進行投資組合變動即可,使得交易成本自然也降低。
ETF被動式的投資組合管理,一般而言持股較主動型管理的基金要多,因此ETF較不受個別公司而影響績效,可有效降低個別公司所帶來的風險,也可以降低投資組合的波動性。
ETF連結的指數涉及各個國家、各個市場、各個產業,包含的範圍相當廣泛,提供投資人非常多樣化的選擇,舉例來說,若投資人看好歐洲市場,便可去投資連結指數是衡量歐洲表現的ETF。若是今天投資人看好黃金,那便可去投資連結指數跟黃金相關的ETF。
ETF投資的標的商品與指數相同,持股相當透明化,投資人可以隨時上發行公司的網站觀看持股內容,因此投資人可以較容易瞭解投資組合特性並做出適當的預期。
ETF除了買進賣出策略外,一上市時便可進行信用交易,投資人可以在看好趨勢的情況下融資買進,也可以在看壞趨勢下融券賣出。在許多國家中,都設置有平盤下不得放空的規定,但是ETF則不受相關規定所限制。
ETF的投資標的都是指數的成分股,一般而言都是市場上市值較大且流動性較高的股票,加上其隨時買賣且資產規模不固定的特點,使得其流動性較高,所以即使看錯行情放空ETF也不會被軋空。
假設今天投資人看好太陽能產業,覺得未來太陽能極有可能大漲,那投資人便可以去投資太陽能類的ETF。這樣投資的好處就是可以避免個股的風險,例如投資人因看好太陽能而投資A公司,但是未來太陽能大漲而A公司因為個別因素沒有跟上這波漲勢,那投資人不就白白錯失了賺錢的機會嗎?此外,投資ETF的另一個好處就是不用去研究個別公司的財報與歷史資料,只要能瞭解產業背景和判斷未來走勢便可進行投資來獲利。
ETF為一籃子股票的概念,因此我們可以把ETF看成是指數期貨,加上ETF可以多空操作,所以我們可以把它視為一種避險的工具。假設今天法人手中有持股但是看壞大盤的表現,便可以利用融券放空的方式賣出ETF來減少現貨損失的金額。 以往法人機構操作基金時只能以期貨來做為長期避險的工具,但是仍需面臨每月平倉、交易成本、價差成本等問題,但是ETF則沒有到期日與轉倉的困擾,因此ETF的出現提供市場一個更多元化的操作選擇。
根據投資組合理論,投資股票的風險可分為系統風險與個別企業風險,投資組合隨著投資標的增加可以降低個別企業的風險但是系統風險則是無法降低的。ETF也是一個投資組合的概念,也就是說ETF雖然包含了很多個股,可以讓投資人免除個別企業的風險,但是仍需承擔系統風險。
ETF所連結的指數報酬並不會有任何的成本,但是ETF為了產生與指數相同的組合卻會產生許多費用,例如手續費、交易稅、管理費用等等。除此之外,當指數成分股變動時,發行公司可能因為市場因素會使得無法第一時間取得變動的成分股,這些因素會使得指數報酬與ETF報酬有所差距,這之間的差距稱為「追蹤誤差」。而追蹤誤差風險就是投資人必須承擔的風險之一。
若是投資人投資的ETF是國內的商品則不會有匯率風險的問題,但隨著全球化的時代來臨,投資人很有可能投資的是海外的ETF,這時投資人就必須面臨匯率風險,所以投資前最好對匯率有所瞭解,以免最後賺了報酬卻賠了匯差。
投資人若欲投資國內ETF,可透過兩種管道,第一種管道是從初級市場,第二種管道是從次級市場。以下將對這兩種管道進行詳細說明:
投資人若想從初級市場進行實物申購或實物買回手續,首先必須備妥該指數所包含的一籃子股票或是手上必須擁有大量的ETF,再依此來進行實物申購或買回的手續。以國內台灣五十為例,台灣五十的申購買回基數為500,000個單位數,也就是說若今天進行實物申購,則需備妥成分股來交換500,000單位的ETF或是500,000整數倍的ETF,交易都以基金申購買回基數的整數倍為準。反之或今天進行的是實物買回,則需備妥500,000單位的ETF(或是500,000的整數倍)來交換成分股。
由於初級市場實物申購或是贖回成分股都需要備妥一籃子指數成分股,所以需要的現金部位非常的龐大,並非一般投資人可以申請,所以初級市場大多都是大型法人機構在進行交易。
次級市場中,投資人只要擁有一小筆現金便可進行投資,以台灣五十為例,若其價位為45元,所以投資人只要有45,000便可進行投資來買進一籃子的股票。至於交易方式則跟股票一模一樣,可在盤中隨時進行買進賣出動作,此外ETF一上市便可進行信用交易,且不受平盤以下不得放空的限制。
現在投資海外ETF相當的方便,投資人可以透過國內券商開設複委託帳戶或是銀行開立帳戶來購買ETF,也可以直接透過海外券商來購買,目前國際上較有名的券商包括E*TRADE、Firstrade、Scottrade都很貼心的推出中文化網站,而且步驟相當簡單,讓投資人可以在他們的網站上輕鬆完成購買的手續。
透過國內券商、銀行購買海外ETF流程圖 |
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